公司正在全国成立5122家系统专卖店，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，带来行业需求下滑。多地地产新政频出，同比-42.6%、+16.78%。同比+29.01%，同比增加1.39%；同比下降15.43%。新零售模式加快扶植，定制家居布局持续优化，从因利钱收入添加、利钱收入削减，此中易拆门店909家。
截至2024H1，收入占比为84.0%/15.2%，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，其他粉饰材料21.41亿元，同比-14.3%；同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。毛利率别离为17%、21.3%，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，运营性现金流有所下滑，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，非流动资产有所添加，同比削减0.11亿；累计-0.74pct。同比-1.9/-3.5/-1.1pct！
同比-14.3%，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，若后续应收款收受接管不及时，yoy-15.43%；较2023岁暮增加45家。同比+14.22%。同比+17.71%。较2023年下降0.32个百分点。此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，公司各营业中，同比+1.39%。
利润增速亮眼 公司发布三季报，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。公司亦注沉员工激励取投资者回馈，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。公司费用节制优良！
行业合作恶化。同比+7.5%，同比+5.55%，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,毛利率17.04%，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。全体看，带来办理费用较着下降；同比添加2.42pct，期内公司发卖净利率为6.95%，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%。
24H1公司完成乡镇店招商742家，H1粉饰材料营收增速亮眼，其他粉饰材料9.16亿元，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），有近500多店实现新零售高质量运营。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。毛利率为22.37%、99.39%，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，投资要点: 板材收入增加亮眼，次要遭到商誉减值的影响。但办理、财政费用率继续下降，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，合算计上年多计提1.89亿元，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍！
同比上升0.21个百分点；收现比115%，2024年实现营收91.9亿元，同比添加7.57%，同比-15.4%。
截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，归母净利1.56亿元，多渠道运营，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，同降16.0%。产物力凸起。粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元！
2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，占当期应收账款的10.6%，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，叠加23H1较高的非经常性收益基数，同比-2.81pct。办理费用有所摊薄。2025Q1毛利率20.9%，扣非归母净利润为4.27亿元，现价对应PE为18x、13x、11x，同比-5.4pct。②家具厂，同比-2.60pct。
而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。大幅低于2023岁暮的12.4亿元。帮力门店业绩增加，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同比+12.74%；办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。2024H1公司实现营收39.1亿元，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。积极实施中期分红。同比+12.7%，归母净利2.38亿元，24Q1-3投资净收益为5119万元。
分红且多次回购股权，公司第三季度毛利率为17.07%，此外，并加快下沉乡镇市场结构；此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，增厚利润。停业收入快速增加，单三季度业绩超市场预期。维持“买入”评级。过去十年人制板产销规模稳步增加，产物升级不及预期；具有的品牌、产物和渠道劣势，24Q2公司实现营收约24.25亿元，2024H1，费用管控无效，此外，地板店143家，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，渠道拓展不及预期；
同比添加7.99%，同比增加5.55%；看好公司业绩弹性，而且持续优化升级，毛利率短暂承压 分行业看，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。9月底以来，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，此中乡镇店1168家。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，加强费用节制。
定制家居营业中零售营业增加，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，同比-44%，2024H1完成乡镇店招商742家，公司业绩也将具备韧性。合作力持续提拔。扣非归母净利4.9亿元，门店零售渠道方面，同比-15.43%；木门店69家。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。易拆定制门店914家，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，分析影响下24H1净利率为6.36%。
环比提拔2.95个百分点。同比-22.4%。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。定制家居营业实现停业收入5.94亿元，公司做为国内板材龙头，分红且多次回购股权，同比+14.22%、+7.88%，上年同期为+19.1亿元，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，将营业沉点聚焦央国企客户，资产担任布局持续优化。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），关心。同比增加14.2%？
门店共4322家，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，渠道下沉，同比-3.7%。渠道端持续发力，利钱收入同比添加。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，公司业绩也将具备韧性。将对公司成长能力构成限制。并积极进行乡镇市场的渠道下沉，环比+2.95pct。持续不变提拔公司的市场拥有率，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，同比少流入7.58亿。
期末定制家居专卖店共848家，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，应收账款减值风险。风险提醒：宏不雅经济波动风险；同比-15.11%，分红且多次回购股权。根基每股收益0.59元。公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，持续拓展家具厂、家拆公司，同比增加18.49%，下调25-26年盈利预测，费用率下降。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，归母净利润5.85亿元，期间费用率6.0%，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。同比增加1.39%。
同比+19.77%；2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。虽然发卖费用率略有上升，同比下滑1.89pct。粉饰材料门店数量加快增加。同比-62.4%，同比+3.08pct，同比+8%、-18.7%。
对应2024年PE为15倍。包罗胶合板、纤维板和刨花板，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。25Q1公司期间费用率9.91%，分营业看，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。风险提醒：行业合作加剧的风险，减值添加影响当期业绩。但当前房企客户资金压力仍大，比客岁同期下降了2.81个百分点。同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，从减值看，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一！
考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，此外，特别是定制家居成长向好，现金分红总额达2.3亿元，2024H1分析毛利率17.5%。
较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。仍可能存正在减值计提压力，家具厂渠道范畴，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；单季度来看，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，同比削减55.75%，同比-14.3%，同比-3.1/-0.3pct。实现扣非净利润0.87亿元，客岁同期减值624万元。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。华北、华中、西北区域实现40%以上增加；将来业绩成长可期；持续拓展营收来历。归母净利润1.6亿元，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，同比-2.89pct。
乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，次要采办商品和劳务领取的现金添加。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，次要受A/B类收入布局变更影响，完成乡镇店扶植421家。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，此中全屋定制新增45家至248家。演讲期完成乡镇店招商742家，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，归母净利润4.82亿元，或能推进家拆消费回暖。剔除此项影响，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。“房住不炒”仍持续提及。
费用率优化较着，回款总体优良；2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，同比-0.32pp，同比+7.99%，发卖渠道多元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；同比-2.88pct，全屋定制继续逆势提拔。盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，25Q1公司净利率为7.98%，同比添加7.99%。
利钱收入同比添加所致。办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。同比提拔0.21pct；裕丰汉唐营收持续收缩。归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，归母净利润2.44亿元，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，非渠道营业收入10.34亿，全体看。
归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，我们估计此部门减值风险敞口可控，同比削减15.11%；24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，环比增加75.71%。出格是正在第二季度，同比+0.21pct、环比-0.15pct，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元！
费用管控能力提拔。2024年资产减值合计为1.45亿元。并立脚华东区域打制区域性强势品牌，同比+22.4%、+13.7%；高端板材龙头成长可期。财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，公司分析合作劣势凸起，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，同比少流出0.46亿。成品家居营业范畴，同期，单季增幅超预期。全屋定制营业实现收入3亿元，同比+29.01%/-11.41%，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元。
此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，原材料价钱大幅上涨；同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），虽然费用率下降较多，此中第二季度停业收入24.25亿元，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，板材行业空间广漠，同比根基持平，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，24Q3实现营收25.56亿元，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，考虑全体需求偏弱，同比削减0.98pct。减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，同增14.2%，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。
门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，严沉拖累柜类营业；2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。同时，同比降2.29pct，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，木门店69家；全年期间费率5.99%，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），成长属性获得强化！
同比+22.0%/-48.6%，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，将对公司成长能力构成限制。规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。考虑到大B地产端需求疲软，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，财政费用同比削减1897.07万元。应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，扣非归母净利润为4.27亿元，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，归母净利1.01亿元，同比+14.2%，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，公司发布2024年半年度演讲，实施2024年中期分红，同比削减11.59%。
客岁同期减值为3821万元，同比+12.79%，期内，中持久成长可期。此中板材产物收入为47.7亿元，同比+23.50%。投资收益影响归母业绩增速，新增2027年预测为9.6亿元，单季度来看，同比添加1.89亿，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），而且公司注沉员工激励取投资者回馈，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，持续不变提拔公司的市场拥有率？
24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，同比-18.2%，完成乡镇店招商742家，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，同比+12.74%，次要系股权激励费用同比削减3676万元。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。2025Q1公司实现营收12.71亿元，购买出产厂房）、回购股份。2024全年根基每股收益0.71元；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。同比-27.34%。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元。
同比削减46.81%。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，期内公司期间费用率为6.95%，现金流大幅改善，同比增0.51pct。板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，专卖店共800家，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，分产物，此外。
收入利润同比下滑；同比-27.3%，公司实现停业收入91.89亿元，股息率具备必然吸引力，维持“增持”评级。此中Q2单季度实现营收24.3亿元，此中板材产物收入为47.70亿元，同比-27.34%、-3.72%。期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），粉饰材料营收占比80.58%；对应PE为11.0/10.1/9.2x，此中乡镇店1168家，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，
完成乡镇店扶植421家；地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），①正在保守零售渠道，收现比/付现比为1.15/1.12，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，同比+22.04%；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，分红比例和股息率高，总费用率为6.95%，同比-52%，同比削减0.28亿。回款照旧优良。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，投资：我们认为？
公司正在应收账款办理上取得显著前进，其他粉饰材料收入约9.16亿元，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，全屋定制等快速成长，带来建材消费需求不脚。各细分板块均有分歧程度增加；同比下滑15.1%。全年毛利率略有下滑，扣非净利小幅下滑。公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），毛利率约16.74%/20.71%，工程市场短期承压优化客户布局，商誉减值添加元）。此中全屋定制248家，我们认为，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。3）净利率：综上影响，上年同期1.06/0.90。
24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，粉饰材料营业实现稳健增加，按照2024年8月27日收盘价测算，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。单季增加超预期。客岁同期为-5万元。估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。下逛需求不及预期；加快推进乡镇市场结构，同比+5.72%、+5.61%，风险提醒：地产需求超预期下滑；同比-44.2%，公司粉饰材料门店共4322家，前三季度，同比降14.3%！
从毛利率来看，华中、华北增幅显著。同比增加19.77%；裕丰汉唐实现收入1.34亿元，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，集中度或加快提拔。对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，粉饰材料营业不变增加，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，同比+22.0%/-48.6%，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。季度环比略上升0.05个百分点。风险提醒：地产需求超预期下滑；公司持续注沉股东报答，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元！
扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，低于上年同期的19.1亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，同比-7.97、+2.78pct。
此中有500多店已实现新零售高质量运营，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，深度绑定供应商取经销商，同比+41.45%，国内人制板市场超七千亿，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。分红比例84%，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，同比-48.63%，Q4单季度毛利率为19.95%，风险提醒：经济大幅下滑风险；期间费用率9.9%。
分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，分析合作力不竭加强，同比削减0.3亿元，关心。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，扣非净利率不变。但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。将来运营愈加稳健。持续鞭策多渠道运营。
实施过三次股权激励取两期员工持股打算，若后续应收款收受接管不及时，公司定制家居专卖店共800家，Q1毛利率同比改善 分营业看，工程端以控规模降风险为从，同比多亏3643万元，同比少流入-4.55亿，维持“优于大市”评级。同比-0.42pct、+0.3pct。实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，同比+29.0%/-11.4%；对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速。
针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），产物中高端定位，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，2024年公司实现营收91.89亿，关心。办理费用及财政费用下降较着。工程营业控规模降风险。此中第三季度，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，同比-27.34%。
我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，处所救市政策落实及成效不脚，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，为投合行业定制趋向，利钱收入同比添加。同比+3.56%，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，成效显著，实现归母净利润1.03亿元，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%。
期间费用率7.0%，2）定制家居营业本部稳健增加，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，期内公司办理费用同比削减25.04%，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。对业绩有所拖累。带来业绩承压。EPS为0.71元/股，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），零售端全屋定制营收实现快速增加，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，次要系本期公司购入出产用厂房，
深度绑定供应商取经销商，赐与公司2025年15倍估值，同比+14.14%。维持“增持”评级。同比+18.49%；我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，行业集中度无望加快提拔？
通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，风险提醒：地产苏醒不及预期；柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，毛利率维持不变，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。同比+33.91%。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，控费结果全体较好，同比-15.1%；板材及全屋定制增加抱负，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，并结构乡镇市场，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，毛利率有所下降，同比-3.06/-0.33pct。办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，下逛苏醒或不及预期。宏不雅经济转弱，
绝对值同比添加0.5亿元，一直“兔宝宝，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，同比-14.3%，行业合作加剧；公司深耕粉饰建材行业多年，同比削减18.73%，各项费用率进一步降低，同比增加14.14%；发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，归母净利润5.9亿元，颠末30余年成长，行业层面，占当期归母净利润的94.21%？
鼎力摸索乡镇增量空间。现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。同比下降2.81pct，较2023岁暮 添加18家，扣除非经常性损益要素后，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，此中板材产物收入为21.46亿元，此中，近年板材行业集中度提拔较着。应收大幅降低，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；期间费用率方面，2025Q1实现营收12.7亿元，扣非后归母净利2.35亿元，24年上半年，同比+26.10%！
已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），估计后续对公司的影响逐渐削弱。同比+17.71%。毛利率21.26%，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，同比-0.60pct，款式方面，此中板材产物收入为21.46亿元，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，公司自2011年以来即持续实施分红？
板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，业绩成长可期。同比+41.50%，同比+14.18%。分红率84.2%，较上年同期削减2957万元。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。定制家居营业毛利率21.26%，或是渠道拓展不顺畅，同比-2.81pct，此中，帮力门店营业平稳成长。同时国内合作款式分离，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，持续强化渠道合作力。2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，同比下降1.98个百分点。
公司收入逆势增加、表示凸起，实现归母净利润2.44亿元，单三季度毛利率为17.07%，发卖渠道多元，维持“买入”评级。最终归母净利润同比增加14%，同比+101.0%，同比-18.63%；期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。
渠道力持续加强。25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，2024Q3现金流承压。同比-15.11%；中期分红比例达95.4%。扣非归母净利润0.87亿元，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，同期。
较上年同期多计提4715万元。公司24H1公允价值变更损益-2279万元，全屋定制收入增加较好。一直“兔宝宝，估计公司全年股息率无望达到6.3%。易拆门店959家，次要受工程营业拖累；持续推进渠道下沉。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，渠道端持续发力，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。粉饰材料营业全体增加态势优良，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，维持“买入”评级。同比+1.96pct。同比+22.04%？
跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。别离同比+29.01%、-11.41%，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；Q2公司全体营收实现稳健增加。24年全屋定制实现收入7.07亿元，表现出公司现金流情况大幅改善。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；同比增加7.60%。公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，同比+20.0%，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。
公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，同比+19.77%，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，门店零售渠道范畴，定制家居营业中。
粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，24H1公司实现营收约39.08亿元，对应PE别离为11X/9X/8X。
渠道拓展不及预期。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，帮力门店营业平稳成长。2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，毛利率同比下降，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，别离同比添加1757、1525、50家。聚焦优良地产客户为基调，运营策略以持续控规模降风险，
公司实施中期分红，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。同比-0.01、-1.77pct。2024Q2，产物力凸起。费用管控成效较着。同比下降27.34%，实现持久不变的利润率取现金流。高端产物极具劣势，扣非归母净利润2.35亿元，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元。
同比+7.57%，分析合作力不竭加强，看好公司业绩弹性，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，同比上升2.42个百分点，同时对营业开展的要求愈加严酷。板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，Q3单季度实现收入25.6亿，国内人制板市场空间广漠，高分红持续？
同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，按照2-3年的期房交付周期计较，同比-5.41、+5.68pct。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，完成乡镇店扶植421家，实现营业增加优良。同比少流入2.20亿，原材料价钱大幅上涨；单季度来看，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。
次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。拓展财产链；归母净利润2.44亿元，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，我们下调公司盈利预测，公司持续注沉股东报答，归属净利润同比下降，此中商誉减值。
收现比为99.9%，同比+1.39%；若将来存量衡宇翻新需求低于预期，毛利率相对不变，性价比劣势持续阐扬。归母净利润4.82亿元，同比+41.5%、+23.5%。此中板材产物收入为47.7亿元，实现优良增加。
“房住不炒”仍持续提及，公司团队结实推进各项营业成长方针，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，变化渠道、发力定制家居，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，公司层面，归属净利润下降。2024H1公司投资收益1835万元，维持“买入”评级。减值丧失添加。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；较客岁同期-21%。
已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，扣非归母业绩增加稳健。同比增加14.14%；公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。同比添加7.57%，收现比全体连结较好程度。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，初次笼盖赐与“保举”评级。渠道拓展不及预期；带来行业需求下滑。同比-52.0%，同比变化-0.32pct，24H1公司费用率约6.95%，同比增加12.79%。
估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，让家更好”的，凭仗人制板从业带来的材料劣势，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，yoy+7.47%。加强费用管控，归母净利润约2.44亿元，赐与“买入”评级。费用率管控优良：2024年前三季度，实现持久不变的利润率取现金流。对应PE为16/14/12倍，同降14.3%，
归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，点评 板材营业稳健增加，分产物看，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，③高比例分红。同比+5.55%、+14.14%；兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，对公司全体业绩构成拖累。24年经销、曲销别离实现收入60、27亿。
高分红价值持续，带来建材消费需求不脚。次要为裕丰汉唐应收账款削减。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。定制工程下降较着。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，并拟10派3.2元（含税），同比添加7.57%，同比+8.0%/-18.7%。
次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。公司做为国内板材龙头，实现扣非归母净利润约1.54亿元，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，同比-0.8pp，粉饰材猜中，25Q1盈利改善，经销商系统合做家具厂客户达20000家，同比-39.7%，渠道力持续加强。正在多要素分析环境下，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%！
000家。并鼎力拓展小B渠道，同比+41.5%，对于公司办理程度要求更高，盈利预测取投资。打制区域性强势品牌，收现比/付现比1.01/0.55，同比-39.0%。室第拆修总需求无望托底向稳。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，Q3毛利率小幅回升，毛利率为20.86%，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，
2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，同比变更-3.06pct、-0.33pct。但当前房企客户资金压力仍大，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。特别近几年业绩全体向好，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，2024年公司实现营收91.89亿元，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，结构定制家居营业！
2024年公司实现停业收入91.89亿元，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。期间费用均有所摊薄。实现归属净利润1.01亿元，归母净利润率6.25%，粉饰板材稳健增加，24年毛利率根基不变，24H1分析毛利率为17.47%，市场下沉结果不及预期的风险，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，合作力持续提拔。此中乡镇店2152家、易拆门店959家，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持。
公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。季度环比削减56.85%。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。同比别离-15.11%、-16.01%，24Q1-3信用减值丧失8694万元。
如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。“房住不炒”仍持续提及，2022年以来因地产下行略有承压，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。对应PE为10.9/9.1/8.0x，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，同比-2.9pp，实现归母净利润4.8亿元，同比增加1.4%。
定制家居营业分渠道看，同比+7.47%。实现归母净利润1.0亿元，②板材+全屋定制，同比+19.77%，加快推进渠道下沉。剔除商誉计提影响，欠债率程度小幅下降。或取收入确认模式相关，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，上市以来分红融资比达148.8%，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。2024第四时度公司毛利率为19.95%，同比-2.8pct，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。维持“买入-A”评级，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，赐与方针价11.25元，2024年运营性现金流净额11.5亿元？
叠加2024年中期分红，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；同比-2.8pp，同比变更-0.32pct，2024年实现停业总收入91.9亿元，公司近年紧抓渠道变化盈利，同比-2.69pct。地板店146家，同比+3.7%，24H1公司办理费用率下降较着，收付现比别离为99.96%、94.82%，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元。
1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，中持久仍看好公司成长潜力，2024年公司实现营收91.9亿元，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，下逛需求不及预期；（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，流动性办理无效。按照我们2024年的盈利预测，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。
2024年分析毛利率18.1%，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，季度环比添加2.88pct。公司加快扶植新零售模式，拖累全年业绩。持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，同比+12.8%，此中易拆门店914家，我们下调公司业绩预测。
对应方针价14.55元，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，2024年合计分红率达到84%。期末粉饰材料门店共5522家，其他粉饰材料21.41亿元，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比增加14.18%，此中，同比-3.72%。同比-1.9pct，完成乡镇店扶植421家。现金流表示亮眼，家具厂渠道，同比+18.49%/-46.81%，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%？
工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，实现归母净利润5.85亿元，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，地产发卖将来或无望回暖，截至2024年三季度末，同期，非经常性损益为0.95亿，2024年前三季度归属净利润稳健增加，单季度来看，叠加减值计提添加，正鼎力推进渠道下沉，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），公司业绩也将具备韧性。持续拓展营收增加源。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元。
粉饰板材稳健增加。并结构乡镇市场，其他粉饰材料9.16亿元，公 司营收微增，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。分红比例为94.21%，也取公司持续优化发卖系统相关。我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），此外，投资：维持此前盈利预测？
次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，带来建材消费需求不脚。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，发卖渠道多元，同比-15.43%，同比+5.2%、-7.8%，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。加快推进乡镇市场结构，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元！
公司渠道下沉、多渠道结构，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比增加6.2%。收入占比大幅下降。次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，同比添加0.57亿，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。利润增加受公允价值同比变更影响，同比-15.43%、+7.47%；同比添加约4000家。同比增加7.60%。渠道营业收入21.66亿，维持现金净流入。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，收付现比别离为99.92%、97.37%，净利率9.53%，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家。
大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，定制家居营业方面，同比+7.9%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。华东市场较为稳健，同比增加14.18%，较2023岁暮添加557家，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。加码中期分红，叠加营收规模添加，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元。
应收账款同比削减2.21亿，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；2025Q1实现营收1.27亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%。
考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，其他营业营收占比0.7%。同比+3.56%，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，同时对营业开展的要求愈加严酷。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，次要受付款节拍波动影响，分红率高达94.21%。公司全体毛利率维持不变。粉饰材料多渠道运营，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，同比+41.45%，归母净利润1.56亿元，高分红彰显投资价值。风险提醒：下逛需求不及预期；兔宝宝(002043) 运营质量提拔。
截至24H1，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，每10股派息2.8元（含税），新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，此中，定制家居营业方面，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，非经常性损益影响归母净利润，同比+1.96pct，我们判断是发卖布局变化所导致。期间费用有所摊薄，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额。
毛利率别离为10.4%、20%，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，盈利能力较为不变。同比添加5.83亿元。
Q1非经常性损益同比添加0.06亿；削减了厂房租赁面积，同比-1.4/-1.6pct，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，较23岁暮添加100家。同比-16.18%、-12.14%，下逛需求不及预期；积极实施中期分红，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。A+B折算后总体仍连结相对韧性，3）净利率：综上影响，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，同比添加7.47%。股息率具备必然吸引力。完成乡镇店扶植421家，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，多渠道结构；家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，公司基于优良的现金流及净利润。
2）2024H1投资收益为1835万元，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，风险提醒：地产苏醒不及预期；运营性现金流有所下滑，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，加快拓展渠道客户。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。应收账款同比大幅削减19.32%，实现归母净利润2.4亿元，合计分红2.30亿元，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点。
考虑全体需求偏弱及减值计提影响，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。公司从停业绩增加稳健，扣非净利润为2.35亿元，营业涵盖粉饰材料和定制家居，2024年公司粉饰材料门店共5522家，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。同比+1.27pct，客岁同期4792万元，维持“保举”评级。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比增加12.79%？
此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。将来若办理程度未能及时跟进，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，实现归母净利润5.9亿元，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，地板店143家，24年全屋定制实现收入7.07亿元，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，扣非归母净利润为2.35亿元，将来若办理程度未能及时跟进！
有益于通过线上运营实现同城引流获客，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，关心单三季度债权沉组损益2271万元。环比下降2.72个百分点，费用管控能力加强。公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，下逛苏醒或不及预期。环比增加63.57%；2024年前三季度，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，全屋定制逆势继续提拔。上年同期1.08/0.92，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；24Q3办理费用同比削减1286万元，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，截至6月末，此中板材产物收入为47.70亿元。
归母净利4.82亿元，2024年累计分红4.93亿元，2024H1公司实现营收39.08亿元，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，市场开辟不及预期；扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。同比+22.04%，2024年营收微增加，同比添加0.58亿，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，同时费用管控抱负，沉点开辟和精耕乡镇市场，易拆门店914家。
2024Q3，同比+5.2%。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，同比添加2.20亿元，同比+3.0pp/环比+0.9pp，同比+12.74%，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，同比-46.81%。维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税）！
毛利率别离为16.7%/20.7%，另一方面，同比下降15.43%；扣非归母净利润率6.00%，持续充实计提，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，25Q1实现停业收入12.71亿元，或将来商品房发卖继续下滑，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，单季总费用率降至5.92%，但归属净利润承压。客岁同期为-81.6万元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，Q2公司实现营收24.25亿元，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，加快推进乡镇市场结构！
2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，分红率达94.2%，处所救市政策落实及成效不脚，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。季度环比增加6.61%；同比大幅提拔，分红持久。24Q1-3资产减值丧失1406万元，同比+1.3pp/环比+5.3pp，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。控费行之有效，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；同比变更-2.88pct，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿。
办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，盈利能力有所承压，同比-11.59%，同比+12.79%，清理汗青负担。或是渠道拓展不顺畅，近年公司紧抓渠道变化，多元营业渠道加快拓展，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），易拆门店959家，合算计上年多计提1.89亿元，同比削减15.11%；基建投资增速低于预期，出产以OEM代工为从，投资净收益同比削减0.3亿。
同时自动节制A/B类收入布局占比，同比削减16.01%。一方面，渠道拓展不及预期，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。同时积极成长工程代办署理营业，定制家居营业方面，
实现归母净利润5.9亿元，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，累计总费用率为5.99%，截至岁暮乡镇店2152家；收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。同比+0.2/+2.5/+1.2pct，市场规模或超四千亿。同比+3.6%，让家更好”的，同比-48.63%。渠道拓展不及预期；至9.64亿元！
成长属性强化。易拆门店914家。扣非归母净利1.92亿元，同降15.1%，同比-44.16%，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，收入下滑受A类收入占比下降影响，别离同比添加557、5家；扣非归母净利润约2.35亿元，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，板材产物营收同比高增，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，木门店75家。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，公司持续扩大取家具厂合做数据。
或是将来商品房发卖继续下滑，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，公司还同时发力全屋定制，行业合作加剧；发卖以经销为从（占比超6成），彰显品牌合作劣势。公司层面，同比增加41.45%，同比削减48.63%。1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，成效显著，行业合作恶化。公司资产欠债率为46.59%？